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FEV 08, 2002 O Boi do Bastter é uma apelido dado a operação originalmente chamada de Call Ratio BackSpread. Um nome complicado de se lembrar, por isso, chamaremos daqui pra frente pelo apelido dado pelo Bastter. Uma operação aparentemente simples mas que sempre leva a muitas discussões e interpretações e na minha experiência deveria se chamar Touro e não Boi, já que poucas vezes ví algo tão difícil de controlar. Quem primeiro me mostrou esta operação, foi o Mestre do Predador, a quem agradeço. Para chegarmos na operação, primeiro vamos a alguns conceitos: DELTA - O Efeito da Mudança de Preço da Ação na opção Você já leu sobre Delta no seção "Elementos que Afetam o Preço das Opções". Então você já sabe, conforme o preço da ação sobe, o valor teórico da opção (de compra) sobe de uma forma não linear a uma taxa crescente. Primeiro, o aumento de preço da opção é somente uma fração do aumento de preço da ação. Esta fração aumenta, conforme o preço da ação sobe. Quando a ação está significativamente acima do preço de exercício da opção, o movimento da opção se aproxima de 100% do movimento da ação. É esta "fração do movimento de preço da ação" que é conhecida como Delta. Como um exemplo assuma que a ação adjacente sobe R$1,00 e a opção sobe somente R$0,25. Neste caso, o Delta da opção é .25 (ou 25%), pois a opção se movimentou 25% do movimento de preço da ação. O Delta, entretanto, não é estático. O Delta de uma opção muda conforme a opção muda de out-of-the-money (fora do dinheiro) para in-the-money (dentro do dinheiro), quando a ação sobe de valor. O preço de uma opção out-of-the-money se modifica por um pequeno percentual do movimento de preço da ação. O preço de uma opção at-the-money se modifica por aproximadamente 50% do movimento de preço da ação (Delta de .50 ou 50%). Conforme uma opção vai se tornando mais in-the-money,
seu Delta aumenta e gradualmente se aproxima de 100% ou 1.00. Isso significa
que o preço de uma opção profundamente in-the-money
se movimenta quase que real a real com o movimento de preço da ação" São estratégias hedgeadas em que o Delta da posição total equivale a zero ou muito próximo disso. Conforme o mercado sobe ou cai, a posição total da operação se move a partir do zero. Ajustes podem ser feitos comprando ou vendendo para trazer a delta total da posição de volta para zero. Cada ajuste tem um potencial de lucro, no caso das compras de volatilidade (Bois) e um potencial de prejuízo no caso das vendas de volatilidade (Vacas).. Sabendo destas duas definições, vamos a nossa operação, que é uma Call ratio BackSpread (Boi) . Exemplificando na Petrobrás: PETRG38 -1000 Observem que nada mais é do que a soma de uma reversão, ou trava de baixa, e uma compra a seco. Como a reversão tem um teto, um limite de prejuízo e anda devagar, no caso de um mercado volátil para cima, o ganho de valor da compra a seco irá superar a perda de valor da reversão obtendo lucro. No caso de um mercado volátil para baixo, tudo vira pó e se a operação tiver sido feita no crédito (o que recomendo) o dinheiro retirado para montar a operação será o lucro. No caso de um mercado parado, acumulando entre a venda e a compra, as duas opções compradas perderão mais valor que a opção vendida e a operação perderá valor (prejuízo) a cada dia que passar sem o mercado se movimentar. Call Ratios BackSpreads (Relações de expansão inversa), o famoso BOI Esta é uma estratégia para mercados voláteis. São estratégias com um qualidade essencial: Risco limitado e boa alavancagem. O lado ruim é a grande perda de valor pela passagem do tempo em um mercado pouco volátil. Com raras exceções, que são os Bois de fim de vencimento, Bois não devem ser montados na semana do vencimento e devem ser desmontados na sexta anterior a semana do vencimento (dez dias antes do vencimento). Assim você minimiza a perda de valor pela passagem do tempo, que se torna mais intensa na semana do vencimento. Os Bois tem também stop no tempo e não devem ser carregados por mais de 72 horas. A Ratio BackSpread consiste em comprar uma opção e vender outra em uma relação desproporcional cujo custo se aproxime de zero. Apesar do exemplo acima ser a forma mais comum de montar Bois (-1/+2), eles podem ser montados em diversas proporções e relações. Siga as seguintes regras para montar um Call Ratio BackSpread (Boi):
Características do Call ratio BackSpread (Boi): Estratégia: Venda a opção de preço de exercício menor e compre um número maior da opção de preço de exercício maior utilizando as proporções 1 para 2 ou 2 para 3 com uma relação no máximo de .67. E de forma que não ocorra custo ou que ele se aproxime de zero.
Efeito da Passagem do Tempo (Theta)
Menos o que você recebeu para montar ou mais o que você pagou para montar.
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